在2024年A股市场的惊涛骇浪中，一幕外资“滑铁卢”的教科书式案例正在上演，主角正是中东土豪阿布达比和华尔街巨头摩根大通，以及他们共同“抄底”的一只A股医药股——双成药业。
时间回溯至今年一季度，双成药业的股价在经历了一场由“半导体收购”概念引发的过山车行情后，从40元的高位崩落至15元附近，看似跌无可跌。正是这个“暴跌65%”的技术指标，吸引了阿布达比和摩根大通的目光。阿布达比豪掷重金，买入228万股，摩根大通紧随其后，抢进125万股，双双跻身公司前十大股东之列，梦想着抄底反弹，坐享渔翁之利。
然而，理想很丰满，现实却异常骨感。外资机构们刚一进场，双成药业便因连续九年亏损、营收不足1亿元被“ST戴帽”，昔日的“生物医药”光环黯然失色。紧接着，便是连续六个一字跌停的残酷现实，将阿布达比和摩根大通的抄底美梦彻底击碎。眼睁睁地看着持仓市值腰斩，浮亏超过50%，数千万资金被无情地闷杀在跌停板上，动弹不得。
展开剩余77%更令人唏嘘的是高盛的遭遇。同期，高盛也试图在A股市场淘金，一口气抄底了六只低价ST股：ST特信、ST恒立、ST超华、ST瑞科、ST宁科、ST亚星。然而，命运之神并未眷顾这些华尔街老手，六家公司无一幸免，全部被ST。其中，ST超华更是因信披违规触发面值退市，复牌后连续37个一字跌停，股价从3元直线崩盘至0.37元，且全程没有任何成交量，高盛持有的306.9万股彻底化为乌有。ST特信也让高盛栽了大跟头，一季度以均价9元抄底的256.6万股，如今股价仅剩4元，浮亏高达55%。ST恒立的境况更为惨烈，高盛3元抄底后，遭遇13个连续跌停，股价直逼1元退市红线，202.1万股几乎血本无归。
那么，为何这些身经百战的外资机构，会在A股市场集体“踩雷”？究其原因，除了对A股市场退市新规理解不足外，更在于对外资机构自身投资逻辑的迷信。
首先，是迷信技术面的“超跌信号”，却忽视了双成药业连续九年亏损近8亿元的糟糕基本面。公开资料显示，双成药业自2012年以20元发行价上市以来，主营业务早已烂透，过去九年扣非净利润累计亏损近8亿元，IPO募资和历年利润几乎被消耗殆尽，2024年归母净利润再度亏损7171万，同比暴跌197%。
其次，是误判了“壳资源价值”，未能察觉在注册制改革的大背景下，退市已经成为常态。A股市场早已告别了“炒差逻辑”，2024年因“营收不足3亿，净利润为负”而被戴帽的公司数量激增50%，ST板块年内跌幅中位数更是高达67%。就连资深的“ST专业户”陈庆桃都已清仓离场，江湖再无“赌重新上市”的传奇。
再次，是低估了实控人关联交易的风险。双成药业试图通过跨界收购奥拉半导体来实现“乌鸦变凤凰”的戏码，最终以失败告终。这场闹剧不仅未能拯救公司，反而暴露了实控人王成栋父子左手倒右手，套现离场的真实意图。事实上，这场跨界闹剧很快露馅：拟收购的奥拉半导体实控人正是王成栋父子，且累计亏损29亿元，最终因估值分歧流产。更致命的是，外资瞄准“暴跌65%”的技术指标抄底时，却完全忽略了公司的致命信号：公司主营的胸腺法新注射液占营收47%，受集采冲击价格腰斩，毛利率从60%骤降到不足30%，现金流仅剩0.8亿元。
退市新规的执行，无疑成了压垮骆驼的最后一根稻草。新规明确要求：跨界收购失败的ST公司直接退市。如果双成药业的半导体闹剧发生在今年，将立即触发终止上市。而像ST富通这类公司，被UBS和巴克莱抄底后，遭遇21个跌停，股价跌至0.58元，外资割肉都找不到接盘方。
这场外资集体踩雷的事件，也给普通投资者敲响了警钟。青岛股民老张在双成药业30元高位“抄底”，投入90万元如今只剩下7万元。ST华微的2.6万股东更是损失惨重，中信里昂资产去年9月抄底864万股，今年股价12个跌停崩至2.59元，散户本金几乎归零。
与此同时，内幕玩家的收割则显得精准而狠辣。双成药业收购半导体消息公布前，自然人赵惠敏等账户突击买入，并在40元高位套现离场。而审计机构大华所多年来对双成出具标准审计报告，直到ST暴雷后才被质疑失职。
如今，阿布达比和摩根大通仍未割肉。7月24日，海南自贸区概念爆发，ST双成跟风涨停至7.94元，外资账面仍浮亏47%。高盛则因ST超华退市向监管申诉，但赔偿程序遥遥无期，A股财务造假公司的赔付率不足30%。
双成药业的故事，以及高盛在其他ST股上的惨痛经历，无疑给所有投资者上了一堂深刻的风险教育课。市场用最残酷的方式告诫所有人：最昂贵的学费，往往是为盲目自信与贪婪所支付。在A股市场，任何试图通过制度套利、炒差博弈的投机行为，都将付出惨痛的代价。而对于外资机构而言，想要在A股市场取得成功，不仅需要对市场规则有着深刻的理解，更需要对中国企业的实际经营状况进行全面深入的分析，避免盲目自信，才能避免重蹈覆辙。
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